Tarifa pode ser a palavra mais bonita do dicionário para Donald Trump. Para a China, representa mais uma dor de cabeça, já que o país ainda enfrenta uma implosão do mercado imobiliário e pouca vontade do consumidor.

É difícil saber quanto do que foi dito por Trump na campanha vai se transformar em política real na sua presidência. Mas, se seu primeiro mandato servir de guia, ele certamente não tem medo de impor grandes tarifas. Desta vez, disse que adotará tarifas de 60% ou mais sobre todas as importações chinesas e uma tarifa geral de 10% sobre produtos de todos os outros países.

Desta vez, haverá limites para as possíveis respostas da China, com risco, em particular, de uma grande depreciação da moeda.

Trump pode parcialmente usar as ameaças tarifárias como moeda de troca, como fez da última vez para garantir um compromisso chinês de comprar US$ 200 bilhões em exportações adicionais dos EUA antes do final de 2021. Esse acordo, no entanto, ficou muito aquém da meta, pois a China não conseguiu cumpri-lo: suas importações totais totalizaram apenas 58% do que se comprometeu a comprar, de acordo com o Instituto Peterson para a Economia Internacional.

A pandemia provavelmente teve seu impacto, mas as metas do negócio eram difíceis de alcançar. Desde então, o governo Biden manteve a maioria das tarifas de Trump sobre produtos chineses.

A guerra comercial de 2018 alterou alguns padrões. Menos de 15% das exportações da China agora vão diretamente para os EUA, em comparação com cerca de 19% em 2017, de acordo com a CEIC. Mas algumas exportações com destino aos EUA podem ter sido desviadas para outros países, como os do Sudeste Asiático ou o México, para contornar as tarifas. 

As exportações chinesas para o Sudeste Asiático e o México nos primeiros nove meses deste ano são agora mais do que o dobro do nível do mesmo período de 2017. As exportações da China para os EUA, por sua vez, cresceram apenas 22% no mesmo período.

O Sudeste Asiático, em particular, é agora um destino maior para os produtos chineses do que os EUA, representando 16% de suas exportações totais. Não está claro quanto desse crescimento foi destinado a esses mercados, mas é provável que grande parte disso tenha chegado aos EUA.

Há limites, no entanto, para a quantidade de comércio que pode ser desviada dessa maneira, especialmente se as autoridades americanas estiverem mais atentas desta vez. Além disso, mesmo com o desvio, as tarifas de Trump estão longe de ser inofensivas para a China.

O Goldman Sachs, por exemplo, estimou que a guerra comercial de 2018 derrubou em 0,65 ponto percentual o produto interno bruto da China. Desta vez, o banco estima que o impacto de uma tarifa de 60% seria um golpe de dois pontos percentuais, excluindo o efeito de contornar as tarifas enviando mercadorias para um terceiro país.

Um aumento tão drástico nas tarifas também elevaria os preços e prejudicaria a demanda nos EUA. O J.P. Morgan disse que a tarifa de 60% sobre as importações chinesas pode aumentar a inflação nos EUA em 1,1%, chegando a 2,4% se a tarifa geral de 10% for aplicada.

O manual de economia poderia sugerir que uma moeda mais fraca também ajuda a superar parte do impacto das tarifas, barateando as exportações de uma nação. De fato, o yuan chinês se desvalorizou cerca de 10% do início de 2018 até o final de 2019. O Morgan Stanley estima que isso tenha compensado cerca de dois terços do impacto dos aumentos tarifários.

Agora, porém, o yuan precisaria cair muito mais, dados os aumentos tarifários. E já está 3% mais fraco em relação ao dólar americano do que no final de 2019. No último ano, Pequim também tentou evitar que a moeda caísse muito, preocupando-se que uma rápida depreciação desencadearia uma saída de capital.

Os rendimentos dos títulos do governo de dez anos da China estão agora 2,3 pontos percentuais mais baixos que os dos EUA. No início de 2018, estavam 1,5 ponto percentual mais altos. Uma expectativa de rápida depreciação pode ser um incentivo para a fuga do capital. 

A resposta final para Pequim será provavelmente doméstica. Uma economia local forte é necessária para substituir a demanda de exportação e manter o capital investido de forma lucrativa no país. Pequim já está planejando um grande estímulo fiscal, mas analistas alertam que isso provavelmente não será o suficiente para incentivar os gastos do consumidor doméstico. Talvez a ameaça de uma segunda guerra comercial irá focar as mentes em Pequim.